中国股市似乎也正面临着这样的机会

1988年，汉城成为奥运会主办地，从1986年1月1日开盘点位计算，到1988年底，韩国股市金融业指数收盘涨幅接近15倍，同期大盘指数涨幅接近6倍。中国股市似乎也正面临着这样的机会。

距离2008年北京奥运会还有不到两年时间，然而长期走牛预期与短期回调的矛盾似乎愈演愈烈。11月13日，本报率先报道《管理层放手"指数"调控全力打造大蓝筹股市》，正在回调的上证指数次日止跌回升；此后，在大盘蓝筹股的凌厉攻势之下，上证指数只经过5个交易日就由1841.82点启动，一举突破2000点。原本机构震荡建仓的"冬播"，似乎正在变成拉高出货的"夏收"。但蓝筹行情到底能走多远？市场接力棒能否顺利传递？

"目前行情只是处于牛市正式启动阶段，这轮行情应能到达3000~3500点左右。"国信证券研究所所长何诚颖对记者强调，几个月前，当股市在1600点左右徘徊不定时，何诚颖就大胆预测：行情至少能够到达2000点，而且年内就能实现。

11月22日，尽管上证指数轻松攻破2000点，一线蓝筹却出现明显上攻乏力之势。但记者在采访中发现，多数机构和研究人员仍一致对后市表示乐观。

"精选个股，不看指数。"刚刚结束发行不久的银华富裕主题基金经理王华这样简单地表达了他对后市的看法。

公募基金"策划"的行情？

大盘蓝筹领衔主演的火爆行情，最近两周得到了更加充分的演绎，"二八"现象一度演化成"一九"格局。指数上涨背后，多数中小投资者却并没有从本轮行情中赚得银子。

实际上，据记者了解，不少私募基金和普通投资者一样，在这轮大盘蓝筹行情中只空赚了指数。部分在市场上有一定影响力，拥有一定话语权的私募基金，甚至从9月份以来就一直喊空大盘，这也是散户跟着"赚钱难"的原因之一。

记者跟踪的几家中小型私募基金，在这波行情中关注的股票多数不是大盘蓝筹股，而是一些具有丰富想象空间，走势相对较强的非大盘股。"只要稍有收益，对客户就容易解释。因为扣除蓝筹股对指数的拉动，大盘整体来说是下跌的。所以只要客户能有盈利，他们也不会为难我们。"深圳某私募基金负责人对记者感叹。

"这波行情是一次高超的'策划'，主要是公募基金发起和参与的。"西安某私募基金负责人认为，"大蓝筹股的崛起，是在政策和各方面条件充分具备的情况下，一次有准备的战役。"

记者了解到，有关方面在今年9月份曾组织过一次研讨会，参会者正是以公募基金为主的机构投资者。这次会上，有机构旗帜鲜明地表示："对于机构重仓的股票，大盘蓝筹股价格仍然偏低，而小盘股价格则相对偏高，存在一定的结构性泡沫。"

"封闭式基金折价问题的解决，也在这次会议上被机构专门提出。"但实际上，某基金经理透露，这次会议探讨了股市发展的各个方面，并没有明确达成要拉抬大盘蓝筹股的共识。"当时除了一两家基金公司对四季度大胆乐观，大多数只是谨慎乐观，并认为四季度是布局阶段。"

"一为年底业绩抢购，二为股指期货备粮，公募基金的时间不多了。"一位私募基金经理向记者分析，其实公募基金当初可能也没有预期到这波行情来得如此猛烈，只是发现蓝筹股相对"物美价廉"。原本计划在四季度缓慢建仓，没想到大量外围资金和新基金同时瞄准绩优蓝筹股，行情凶猛，不少老基金也只得急忙回头抢筹布局。

"估值洼地"并未填平

"9月份以来，市场一直处于弱平衡市，只要稍有外力推动，大盘很容易选择方向。"前述基金经理表示，他们虽然提前布局，却也没有预测到大盘蓝筹行情会来得这么突然和猛烈。

实际上，一次行情的展开，除了各方面条件具备，资金的推动必不可少。

据相关统计，今年9月份以来，共有20余只新基金成立或发行结束，总发行规模接近千亿。新发基金为手中资金寻找建仓对象，估值一度偏低、流动性、稳定性和成长性俱佳的大盘蓝筹股自然是首选目标。

新基金发行火爆，使得优秀投资品种短期内呈现供不应求状态。以华夏优势增长基金为例，原定发行截止到12月8日最终提前到11月21日，仅两天即结束发行，新资金曲线入市的踊跃程度由此可见一斑。

"除了资金推动，大盘蓝筹股的上涨也是今年全球资本市场的一个趋势。"申银万国证券研究所研究员陈李表示，"今年多数国家的股市，大盘股涨得都比中小盘股要好。"

"现在的股市仍然可以说是'山花烂漫'"，新发不久的国投瑞银创新基金经理陈剑平认为，"目前市场整体估值水平中等偏上，以近期涨势较好的大盘蓝筹股为例，平均市盈率也不过21倍，考虑到2006年的业绩成长性，仍有潜力可挖。"

"除了大盘蓝筹外，还可以从交通运输、电力煤炭、家电机械、消费零售等涨幅较小的个股中寻找估值'洼地'，挑选反映中国经济变化和产业结构变化的股票，我们未来的态度是积极建仓。"陈剑平表示。

谨防蓝筹震荡回调

在近两周大盘蓝筹主导指数向上发力以来，11月22日股市首度呈现大盘蓝筹上涨乏力，二线蓝筹接力上攻的迹象。是继续做多大盘蓝筹股，还是向估值仍有潜力的二线蓝筹股转移？

"找不到任何理由看空后市，行情远远没到结束的时候。但大盘蓝筹股的火爆局面很快就会产生分化。"前述深圳私募基金负责人认为。

很显然，部分踏空大盘蓝筹行情的私募基金，并不想和公募基金争食蓝筹蛋糕，怕的是一不小心帮别人抬了轿子。港澳资讯研究员田文斌也认为，大盘蓝筹股的上涨已经存在不理性因素，近期极有可能震荡回调。

"中国石化(600028，SH，0386.HK)A股价格已经超过H股很多，在这种情况下很难再说本轮大蓝筹行情上涨还在理性范畴中。"田文斌表示，"如果说中国石化股价是逐步向上推动的，那么钢铁股短短两周多的直线上扬，更加显出疯狂迹象。"

不过部分新发公募基金则继续对大盘蓝筹股表示乐观。

"我们认为大盘蓝筹行情仍会持续，一批银行股如工商银行(601398，SH)等，是真正能反映中国经济发展状况的公司，我们认为会维持长期的合理估值水平。"陈剑平表示。

王华也继续看好银行和地产类股票，"小盘股可容纳资金不多，现在即使想在合理的价位买，也买不到。我们认为银行和地产类股票在明年还会有比较大的表现机会。"

陈李认为，这一点也是9月份以来大盘蓝筹股得以表演的直接推动力。"我们估计全年业绩整体将增长30%，这样算下来，你就会发现估值并不高了。"陈李说。

大派红利背后：担心流动性风险基金正在调仓

上证指数成功突破2000点的消息在刺激投资者敏感神经的同时，显然也让基金投资者的荷包鼓了不少。

11月20日，上证指数终于创出五年来新高2018.00点，收盘于2017.28点，稳稳站在2000点之上。而在当日，景顺长城动力平衡基金创纪录地实施了每10份基金份额派6.8元的分红方案，友邦盛世基金的持有者也获得了每10份基金份额1.25元的现金红利。

一方面大盘连创新高，另一方面基金大派红利，这种不进反退的做法是否意味着基金经理们对后市的看法出现某种转变呢？

4日派发5亿"大红包"

记者了解到，从11月20日大盘突破2000点到23日，短短4天的时间内，景顺长城动力基金、友邦盛世基金、中海分红增利基金、融通深证100基金以及易方达积极成长等五只基金纷纷派发红利，分配收益总额超过5亿元。据记者了解，继动力平衡基金巨额分红后，景顺长城基金公司旗下其他基金也在酝酿年底前大比例分红。

"基金分红主要是为投资者着想。"易方达基金公司总裁助理肖坚表示。的确，在此次大盘成功突破2000点的过程中，基金经理们重仓持有的蓝筹股成为大盘上攻的主力军，基金净值增速喜人。招商银行(600036)从7月底以来，涨幅已接近85%，成为基金此次纷纷分红的最大利润来源之一。

"大盘连续十二周上涨，我们注意到本轮的上涨是以大盘蓝筹股为主的。"工银瑞信基金公司有关人士表示，"从技术分析来看，大盘的价量呈现出一定程度的背离，向投资者发出了调整的信号。"

持有这种看法的不仅是工银瑞信基金公司基金公司。"(通过大比例分红)动力平衡基金主要目的是借机调整自己的持仓结构，增持那些自己看好的品种。"景顺长城基金公司投资部人士告诉记者。

光大证券研究所一基金分析师认为，在大盘突破2000点之后，基金出现分红热有减仓的可能，而大盘蓝筹股近期的持续大幅上涨，使得其估值优势慢慢减弱，投资价值也在降低。同时，现阶段其他板块中可买的股票也不多，在这样的大背景下，"基金趁着分红来调整仓位，在降低持仓的同时也为明年预留出相当的资金。"

担心流动性风险

天相投资顾问公司基金研究首席负责人于善辉表示："在大盘突破2000点之后，基金经理们在进行投资的时候要谨慎，而流动性风险要特别警惕。"

目前基金重仓股几乎都集中在大盘蓝筹股上，而招商银行、万科A(000002)等股票更是集基金经理们万千宠爱于一身。但是，从前期的洪都航空(600316，SH)事件可以看出，这种集中投资的股票一旦下跌，就有可能出现"一损俱损"的局面，使得整个基金业净值面临大幅缩水的局面。

"避免出现流动性风险，是目前基金经理们在调整时需要重点关注的问题。"于善辉如此表示。

"在下一步操作中要注意挖掘真正有成长性的行业和个股。"工银瑞信基金公司人士表示。

景顺长城基金公司认为，中国经济实力快速增长，企业以及家庭个体财富增值亦在大幅提升，可以预期，在这一财富"升级"过程中，对于"服务"的需求特别是对金融服务、居住、健康等等方面的消费需求变得更为殷切。消费升级将是未来我国上市公司业绩持续高增长的主要驱动力。刚刚在11月16日成立的银华富裕主题基金也把投资目标确定为通过选择"富裕主题行业"，即能受益于居民收入增长的消费、服务类相关行业。

显然，仍有不少新发基金把投资目标锁定在金融和地产，然而面对流动性风险和蓝筹股暴涨的行情，他们是退还是进？